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威尼斯人最新网站当早期投资不靠运气,将为你解读共享短租的行业逻辑

2020-03-12 13:48

原标题:对话晨兴资本程宇:寻找非共识的火箭 来源:捕手志猎云网注:晨兴资本合伙人程宇既对机器智能、网络效应有着较深的研究,又对看人识人有一套自己的方法论,这使得他能在创业者只有一个想法的时候便投进去了,这当中就包括小猪短租、大搜车、追一科技等企业。文章来源:捕手志(微信ID:ibushouzhi),作者:Sophia李曌。早期投资人大致可以分为两派风格,有的走理性路线,主要研究商业规律;有的则走感性路线,主要研究人性当中的变与不变。晨兴资本合伙人程宇似乎是游走在两者之间,既对机器智能、网络效应有着较深的研究,又对看人识人有一套自己的方法论,这使得他能在创业者只有一个想法的时候便投进去了,这当中就包括小猪短租、大搜车、追一科技等企业。过往谈早期投资多会提到运气,而此次我们想探讨早期投资当中是否存在一些有助于降低投资失败率的方法?捕手志(微信ID:ibushouzhi)与程宇的对话就是从这个问题展开的,程宇坦诚地分享了自己的投资方法论与行业思考,相信会给你带来较多启发。早期投资要关注非共识“如果我们将投资机会用认知与共识两个维度画一个坐标轴来看,最好的状态是我有认知而市场无共识时,这样我能有机会投到火箭,那后面需要做的就是激动又平静地等待市场形成共识。”李曌:市场有不少人包括我都很好奇你们是如何做早期投资的,因为你们的业绩很不错,所以我们先从投资方法聊开。了解到你们内部有一个投资方法,就是追求领先市场半步的投资机会,为什么不是一步或者两步?程宇:如果以上帝视角来看,假设公司是一台有几百个按钮的飞行器,一家公司的最终命运取决于创始人能否适时按对最关键的那几个按钮,早按、错按、漏按都会受到相应惩罚,但更残酷的是即使你全部按对,有些飞行器天生只能飞几米,有些却成为了一飞冲天的火箭。早期投资者要做的事情本质上就是1.辨别出真正的火箭;2.找到最优秀的机长;3.陪他一起探索按钮。这三步真正做起来都不容易,因为每个早期公司似乎像单一粒子的运动轨迹一样不可捉摸,但当他们汇聚成一股洪流时,又遵循经典物理规则成为一些相对可预见的趋势。早期投资人可以用归纳、类比、演绎等等工具箱,以史鉴今,触类旁通,努力思考未来5-10年各个行业在科技、人口结构等底层变量推动下会往哪里走,好的早期投资人往往也需要有很强的Vision。实际上当一个巨大变化到来时,我们往往会高估了它到来的速度,而低估了它的影响力。早期投资即使Vision正确,但时机永远是最难把握的,过早按下正确的按钮,也会成为先烈,而领先比错过好,领先半步是最好的。李曌:能否进一步讲讲你是怎么找投资机会的?程宇:如果我们将投资机会用认知与共识两个维度画一个坐标轴来看,最好的状态是我有认知而市场无共识时,这样我能有机会投到火箭,那后面需要做的就是激动又平静地等待市场形成共识。另外,当你处在市场既无共识自己又无认知的状态也不错,至少你能有时间去提升自己的认知。当然,早期投资更多是自以为是的认知被市场的强共识撞得鼻青脸肿,这么经历过几个认知周期后,如今我发自内心地认为自己对于投资还处于初窥门径的状态。李曌:这种市场无共识的机会又要怎么找?程宇:首先往增量市场找;其次找那些具有普适性与深远影响的颠覆因素,比如AI——技术的杆杠力永远是最强的;最后需要具备跨界思考和经验复用的能力,能泛化对一个领域的认知,这样能更容易产生差异化的认知。比如我们在天使轮就投资了大搜车,从公司这些年的发展上我们学习到了以SaaS切入把一个行业实现连接、数字化并智能化,以及基于数据实现交易闭环和今天大家提S2B2C各种赋能的实践经验。在2015年左右我看到这个成功经验后,就琢磨同样的逻辑是否泛化适用于其他产业,并围绕这个认知我做了几个其他行业的投资。比如我们当时投了一家叫CREAMS的公司,它是为商业物业所有者提供资产管理的SaaS服务,当初大多数人从企业服务的视角看可能会觉得生意天花板不够高,但我相信SaaS未来的数据价值能使得商业模式有更高的天花板,回过头来看正是这种差异化的认知让我们有了投资决定。李曌:你前面提到非共识,过去Peter Thiel经常会问一个问题「你觉得重要的真相里,哪些是极少人赞同的」,过去你有没有在多数人都不认可的情况下,仍然坚持的事情,最终还证明你是对的?程宇:比如小猪短租在2012年刚做的时候,绝大多数的人都不相信中国有C2C住宿分享的机会,但我们那时会认为,用户对高性价比、多样化的住宿追求是普世的,足以克服各种住到陌生人家里的心理障碍,这个判断现在来看算是正确的。李曌:具体来看小猪短租最初遇到了哪些问题?程宇:短租民宿市场在2012年时起步比较缓慢,一开始在小猪上分享住宿的实际上是一些小B或二房东,他们只是将小猪当成一个渠道,这样小猪就无法形成独特的供给。大概做了小半年业务,每天业务量也能有一千间夜左右的时候,两位创始人陈驰和王连涛和我聊,他们认为这个业务有很大的隐忧,虽然数据看上去还行,但没有控制供给,所做的事情无非是把流量导来平台再给房东,而房东的数量也很有限。最后他们决定把以前的成果都放弃掉,回归初心,坚持做一个C2C分享独特房屋的短租平台,就从协助房东拍照、设置房东与房客的预订流程、引导入住氛围等方面打造独特体验。当时市场C端房东供给的房子少,陈驰就带领公司员工纷纷把自己的房子拿出来出租,他甚至还给房客做早饭,这样逐渐感染了一批身边的人成为小猪的房东。到了16年公司还租了一些房子做体验房,为新加入的房东们打样。后来又发现要帮助房东解决保洁、智能门锁、规模化管理等问题,这些都是酒店体系成熟的供给,小猪也是一步步通过众包和自建服务体系来实现的,直到今天这些都还是中国个人房东从事短租业务的基础设施。李曌:陈驰接受采访时说,2013年年末公司融资特别困难,究竟是什么原因导致融资没那么顺利?程宇:其实除了上一轮融资外,小猪每一轮融资都很困难。我们是在陈驰和王连涛两位创始人只有一个想法的时候投资的,那时他们也接触了很多投资人,最后只有我们一家机构支持。最开始是投资人觉得这事做不成,不存在中国Airbnb的机会,当你做到每年几百万间夜时,投资人又觉得市场的天花板很低,当你再做上一个量级时又会担心有风险。当然今天这个市场仍然存在OTA的挑战、政策上的风险等,但我们至少证明了这个市场是存在的。小猪算是当初这个赛道里唯一走出来的创业公司,这不是一个可被资本快速催熟的行业,供给和需求都需要培育,许多创业者和投资人都作出了错误预判。李曌:那你当初怎么能下决定投小猪?程宇:坦率说很重要的原因是当时关注到Airbnb在2012年前后成长很快。我们认为酒店所代表的供给是围绕城市的主要商业经济行为和交通节点布局展开的,稳定满足商旅和个人旅游的基本需求。但在这之外还存在大量单人和多人多日临时住宿的需求,那分散式、灵活、适合多人、高性价比、多样化、充沛的C端房源供给就很适合,当时这种潜在的巨大需求并没有被很好满足。另外,我认可团队。他们都是纯粹又很理想主义的人,愿意用时间换更大的发展空间,耐心等待市场起来。过去一直有投资人质疑团队太稳、太慢,但这样一件特别难、也需要特别长时间的事,有理想主义其实蛮重要的。李曌:小猪发展的转折点是从什么时候开始的?程宇:2016年前后因为有一大批10年前的经济型酒店的租约到期了,而房租又涨得很快,很多经济型酒店就扛不住了,要么关闭要么就升级成高星级酒店,短租产品的特点进一步突出了。同时因为看到早一批的C端房东有不错的收入,更多C端房东开始涌现,并开始规模化,短租民宿行业迎来了供给爆发的阶段,这也让小猪进入了发展的快车道。李曌:过去分享与共享经济一直被大家讨论,你怎么看两者的区别?程宇:在我看来分享与共享有两点不同,第一是资源提供者或服务者不同,前者是消费者,后者是平台,共享本质是租赁,看的是ROA(资产回报率),意味着共享是重资产模式需要靠增强杆杠提高ROE(净资产收益率);第二分享是当边际成本趋于零的时候发生的,而共享有很明确的成本边界,像房子是重资产但作为个人将闲置房子出租时自身的成本是趋近于零的。再比如ofo最早其实在用分享模式做,但没有办法提供标准化的服务,你有时遇到好车有时遇到坏车,这增加了管理成本,所以还不如自己买车租出去,反正一辆车也就一二百块钱。李曌:像滴滴、Uber与小猪短租、Airbnb,这些交易平台的竞争壁垒是什么?程宇:最终防守就是网络效应与规模效应。Airbnb或小猪的生意需要形成全球网络效应,即每增加一处新的房源都会让平台上的所有房客受益,而旅行的目的地是天然全球性的。但是因为低频,所以要占据用户心智形成品牌,与用户进行长期互动。Uber或滴滴本质上是高频的区域网络效应和全局的规模效应。一方面每增加一辆运力供给能让所有区域乘客受益;另一方面靠机器算法动态调节不平衡的双边市场,实现各个区域市场共享全局的规模优势。升维思考对早期投资很重要“你得接受很多时候我们能得出的判断都是阶段性的,能做到的也是阶段性的正确,但在坚持第一性原理的前提下,打开视野,走出自己的认知舒适区,强迫自己做升维思考很重要。”李曌:看起来你们很偏好早期高回报的项目,比如你们都是小米、快手、小猪等公司最早期唯一且最大的机构投资人,你怎么看你们机构的投资风格?程宇:我们投资有几个特点,第一是精选,选天花板极高的赛道,选赛道中最好的团队,所以我们10年才投200多个公司,相比其他机构要少很多;第二是超配,逻辑是赢的次数不重要,每次能赢多少更重要;第三是押注早期,相信复利效应,长期持有。早期投资很多是用时间换空间,靠时间来对冲很多风险因素,获取超额回报。这过程中和创始人免不了要共同忍受很多痛苦和煎熬,很多今天看来很不错的公司我们最早投资的时候并没有清晰的创业方向,这个过程中要陪创始人不断调整,摸索正确的「按钮」。李曌:要有巨大的投资回报,就需要投一些具有创新性或颠覆性的公司,那你们会从哪些维度判断一个公司是否具有颠覆性或创新性?程宇:最大的颠覆和创新往往来自于范式变化。比如亚马逊以无限货架颠覆了沃尔玛的有限货架,比如Netflix用「自助餐模式」颠覆了点餐式的内容消费方式。宏观来看,范式变化就来自于三条线:第一条线是技术;第二条线是宏观经济,比如城市化进程、人口结构等;第三条线就是资本市场——宽松型的资本供给有时会改变游戏规则。有时技术周期没什么,人口结构有些新的东西,比如消费升级,而技术永远是杠杆最高的。我们投资基本沿着这三条线交织共振的状态去找变量。李曌:那你怎么看前段时间很火的RPA?程宇:企业内有海量系统,除了系统对接,以前只能通过人的输入输出让这些系统低效连通。而RPA是新时代类比Office的个人生产工具,赋能普通人把异构系统间重新互联互通起来,大大提高了企业流程自动化和智能化。李曌:有些机构已投资了一些RPA公司,你们如今是否也出手了?程宇:我们暂时还没投,坦率说我们看的时间晚一些,但我认同它的价值。RPA就是在搭建系统和系统之间的网络,以前我们关注更多的是人和人之间的网络。而且RPA是异构的系统,相反小程序是同构系统,只能基于微信的标准来做,这相当于从一个高维将各系统黏合起来了,最终你会发现RPA越发展对2C也会有利。李曌:怎么理解?程宇:我可以通过PRA来连接2B再服务2C,比如今天亚马逊想调Uber的服务,还得走Uber内部,可能往后就不需要了,只要消费者授权Uber帐户给亚马逊,中间通过RPA打通不同系统,这样就可以把不同的服务串在一起。李曌:国内资本总会去对标美国市场,比如RPA也是美国先火带动了国内,在你看来属于中国特有的机会有哪些?程宇:其实我们在To B行业的发展和美国有很大不同,早在互联网之前美国企业就完成了工业化及规模化,形成了行业寡头,所以后面的To B公司只要为他们提供服务就行,企服公司与产业公司划分很清晰,是相伴而生的。而中国现在还有很多行业没有完成规模化,有的甚至连基础的信息化都没有完成,那么在当今多个技术浪潮齐发的情况下,科技企业是有机会通过服务实现全行业的数字化,从技术切到交易并有机会成为产业的链主,这比仅提供信息服务更具商业价值,这是中国企业的特有机会。李曌:你经常会提到数字化,它是否算是你当前的投资主线?程宇:算是吧,或者说是机器智能,我相信物理世界正在加速数字化、云端化、智能化以及服务化。在这过程中,IoT设备会助推这个进程,数字化的颗粒度会越来越细,数据无摩擦地流转也会加速智能化。今天产业互联网成为了热门话题,但本质上各个产业也都在经历着连接从数字化向智能化的过程。此外,智能化和服务化的结合可能会在未来带来很多有趣的事情,比如未来的交易也许会极其碎片化,在刚刚路过的咖啡厅有时长1个小时的临时兼职需求、每天15分钟在Airpods上的个性化新闻播报等等,这些都有可能被机器智能高效推送和促成交易,Subscription和On-Demand模式的会愈加盛行。李曌:你对数字化有过哪些认识上的变化?程宇:除了物理世界加速数字化外,让人很兴奋的是看到虚拟世界的建设也在加速中。我们今天的技术已经能越来越高效满足打造游戏等等各种虚拟世界体验,伴随着VR等沉浸式娱乐终端的技术成熟,电影《头号玩家》的世界会在不远的将来出现。李曌:现在你最担心的是什么?程宇:高估了机器智能到来的速度,低估了机器智能给世界带来的Impact。还有一个担忧就是我在哪些地方还停留在低维上思考问题。比如,当初看到AT在早期投资了滴滴和快的,我是站在单位经济模型和融资假设等这类低维的思考框架来想的,所谓完全按错了按钮,没能站在AT支付大局的维度来看,这是非常可怕的错误。李曌:那如今是否有想到如何解决?没法解决,因为你不知道你不知道。你得接受很多时候我们能得出的判断都是阶段性的,能做到的也是阶段性的正确,但在坚持第一性原理的前提下,打开视野,走出自己的认知舒适区,强迫自己做升维思考很重要。头图来源于:捕手志(微信ID:ibushouzhi)推广:猎云银企贷,专注企业债权融资服务。比银行更懂你,比你更懂银行,详情咨询微信:zhangbiner870616,目前仅开通京津冀地区服务。

原标题:晨兴资本程宇:寻找非共识的火箭 | 投资者说 来源:捕手志摘要: 当早期投资不靠运气。晨兴资本合伙人 程宇]article_adlist-->文 | 捕手志(微信ID:ibushouzhi),作者 | 李曌]article_adlist-->早期投资人大致可以分为两派风格,有的走理性路线,主要研究商业规律;有的则走感性路线,主要研究人性当中的变与不变。晨兴资本合伙人程宇似乎是游走在两者之间,既对机器智能、网络效应有着较深的研究,又对看人识人有一套自己的方法论,这使得他能在创业者只有一个想法的时候便投进去了,这当中就包括小猪短租、大搜车、追一科技等企业。过往谈早期投资多会提到运气,而此次我们想探讨早期投资当中是否存在一些有助于降低投资失败率的方法?捕手志(微信ID:ibushouzhi)与程宇的对话就是从这个问题展开的,程宇坦诚地分享了自己的投资方法论与行业思考,相信会给你带来较多启发。]article_adlist-->一、早期投资要关注非共识李曌:市场有不少人包括我都很好奇你们是如何做早期投资的,因为你们的业绩很不错,所以我们先从投资方法聊开。了解到你们内部有一个投资方法,就是追求领先市场半步的投资机会,为什么不是一步或者两步?程宇:如果以上帝视角来看,假设公司是一台有几百个按钮的飞行器,一家公司的最终命运取决于创始人能否适时按对最关键的那几个按钮,早按、错按、漏按都会受到相应惩罚,但更残酷的是即使你全部按对,有些飞行器天生只能飞几米,有些却成为了一飞冲天的火箭。早期投资者要做的事情本质上就是1.辨别出真正的火箭;2.找到最优秀的机长;3.陪他一起探索按钮。这三步真正做起来都不容易,因为每个早期公司似乎像单一粒子的运动轨迹一样不可捉摸,但当他们汇聚成一股洪流时,又遵循经典物理规则成为一些相对可预见的趋势。早期投资人可以用归纳、类比、演绎等等工具箱,以史鉴今,触类旁通,努力思考未来5-10年各个行业在科技、人口结构等底层变量推动下会往哪里走,好的早期投资人往往也需要有很强的Vision。实际上当一个巨大变化到来时,我们往往会高估了它到来的速度,而低估了它的影响力。早期投资即使Vision正确,但时机永远是最难把握的,过早按下正确的按钮,也会成为先烈,而领先比错过好,领先半步是最好的。李曌:能否进一步讲讲你是怎么找投资机会的?程宇:如果我们将投资机会用认知与共识两个维度画一个坐标轴来看,最好的状态是我有认知而市场无共识时,这样我能有机会投到火箭,那后面需要做的就是激动又平静地等待市场形成共识。另外,当你处在市场既无共识自己又无认知的状态也不错,至少你能有时间去提升自己的认知。当然,早期投资更多是自以为是的认知被市场的强共识撞得鼻青脸肿,这么经历过几个认知周期后,如今我发自内心地认为自己对于投资还处于初窥门径的状态。李曌:这种市场无共识的机会又要怎么找?程宇:首先往增量市场找;其次找那些具有普适性与深远影响的颠覆因素,比如AI——技术的杆杠力永远是最强的;最后需要具备跨界思考和经验复用的能力,能泛化对一个领域的认知,这样能更容易产生差异化的认知。比如我们在天使轮就投资了大搜车,从公司这些年的发展上我们学习到了以SaaS切入把一个行业实现连接、数字化并智能化,以及基于数据实现交易闭环和今天大家提S2B2C各种赋能的实践经验。在2015年左右我看到这个成功经验后,就琢磨同样的逻辑是否泛化适用于其他产业,并围绕这个认知我做了几个其他行业的投资。比如我们当时投了一家叫CREAMS的公司,它是为商业物业所有者提供资产管理的SaaS服务,当初大多数人从企业服务的视角看可能会觉得生意天花板不够高,但我相信SaaS未来的数据价值能使得商业模式有更高的天花板,回过头来看正是这种差异化的认知让我们有了投资决定。李曌:你前面提到非共识,过去Peter Thiel经常会问一个问题「你觉得重要的真相里,哪些是极少人赞同的」,过去你有没有在多数人都不认可的情况下,仍然坚持的事情,最终还证明你是对的?程宇:比如小猪短租在2012年刚做的时候,绝大多数的人都不相信中国有C2C住宿分享的机会,但我们那时会认为,用户对高性价比、多样化的住宿追求是普世的,足以克服各种住到陌生人家里的心理障碍,这个判断现在来看算是正确的。李曌:具体来看小猪短租最初遇到了哪些问题?程宇:短租民宿市场在2012年时起步比较缓慢,一开始在小猪上分享住宿的实际上是一些小B或二房东,他们只是将小猪当成一个渠道,这样小猪就无法形成独特的供给。大概做了小半年业务,每天业务量也能有一千间夜左右的时候,两位创始人陈驰和王连涛和我聊,他们认为这个业务有很大的隐忧,虽然数据看上去还行,但没有控制供给,所做的事情无非是把流量导来平台再给房东,而房东的数量也很有限。最后他们决定把以前的成果都放弃掉,回归初心,坚持做一个C2C分享独特房屋的短租平台,就从协助房东拍照、设置房东与房客的预订流程、引导入住氛围等方面打造独特体验。当时市场C端房东供给的房子少,陈驰就带领公司员工纷纷把自己的房子拿出来出租,他甚至还给房客做早饭,这样逐渐感染了一批身边的人成为小猪的房东。到了16年公司还租了一些房子做体验房,为新加入的房东们打样。后来又发现要帮助房东解决保洁、智能门锁、规模化管理等问题,这些都是酒店体系成熟的供给,小猪也是一步步通过众包和自建服务体系来实现的,直到今天这些都还是中国个人房东从事短租业务的基础设施。李曌:陈驰接受采访时说,2013年年末公司融资特别困难,究竟是什么原因导致融资没那么顺利?程宇:其实除了上一轮融资外,小猪每一轮融资都很困难。我们是在陈驰和王连涛两位创始人只有一个想法的时候投资的,那时他们也接触了很多投资人,最后只有我们一家机构支持。最开始是投资人觉得这事做不成,不存在中国Airbnb的机会,当你做到每年几百万间夜时,投资人又觉得市场的天花板很低,当你再做上一个量级时又会担心有风险。当然今天这个市场仍然存在OTA的挑战、政策上的风险等,但我们至少证明了这个市场是存在的。小猪算是当初这个赛道里唯一走出来的创业公司,这不是一个可被资本快速催熟的行业,供给和需求都需要培育,许多创业者和投资人都作出了错误预判。李曌:那你当初怎么能下决定投小猪?程宇:坦率说很重要的原因是当时关注到Airbnb在2012年前后成长很快。我们认为酒店所代表的供给是围绕城市的主要商业经济行为和交通节点布局展开的,稳定满足商旅和个人旅游的基本需求。但在这之外还存在大量单人和多人多日临时住宿的需求,那分散式、灵活、适合多人、高性价比、多样化、充沛的C端房源供给就很适合,当时这种潜在的巨大需求并没有被很好满足。另外,我认可团队。他们都是纯粹又很理想主义的人,愿意用时间换更大的发展空间,耐心等待市场起来。过去一直有投资人质疑团队太稳、太慢,但这样一件特别难、也需要特别长时间的事,有理想主义其实蛮重要的。李曌:小猪发展的转折点是从什么时候开始的?程宇:2016年前后因为有一大批10年前的经济型酒店的租约到期了,而房租又涨得很快,很多经济型酒店就扛不住了,要么关闭要么就升级成高星级酒店,短租产品的特点进一步突出了。同时因为看到早一批的C端房东有不错的收入,更多C端房东开始涌现,并开始规模化,短租民宿行业迎来了供给爆发的阶段,这也让小猪进入了发展的快车道。李曌:过去分享与共享经济一直被大家讨论,你怎么看两者的区别?程宇:在我看来分享与共享有两点不同,第一是资源提供者或服务者不同,前者是消费者,后者是平台,共享本质是租赁,看的是ROA(资产回报率),意味着共享是重资产模式需要靠增强杆杠提高ROE(净资产收益率);第二分享是当边际成本趋于零的时候发生的,而共享有很明确的成本边界,像房子是重资产但作为个人将闲置房子出租时自身的成本是趋近于零的。再比如ofo最早其实在用分享模式做,但没有办法提供标准化的服务,你有时遇到好车有时遇到坏车,这增加了管理成本,所以还不如自己买车租出去,反正一辆车也就一二百块钱。李曌:像滴滴、Uber与小猪短租、Airbnb,这些交易平台的竞争壁垒是什么?程宇:最终防守就是网络效应与规模效应。Airbnb或小猪的生意需要形成全球网络效应,即每增加一处新的房源都会让平台上的所有房客受益,而旅行的目的地是天然全球性的。 但是因为低频,所以要占据用户心智形成品牌,与用户进行长期互动。Uber或滴滴本质上是高频的区域网络效应和全局的规模效应。一方面每增加一辆运力供给能让所有区域乘客受益;另一方面靠机器算法动态调节不平衡的双边市场,实现各个区域市场共享全局的规模优势。二、升维思考对早期投资很重要李曌:看起来你们很偏好早期高回报的项目,比如你们都是小米、快手、小猪等公司最早期唯一且最大的机构投资人,你怎么看你们机构的投资风格?程宇:我们投资有几个特点,第一是精选,选天花板极高的赛道,选赛道中最好的团队,所以我们10年才投200多个公司,相比其他机构要少很多;第二是超配,逻辑是赢的次数不重要,每次能赢多少更重要;第三是押注早期,相信复利效应,长期持有。早期投资很多是用时间换空间,靠时间来对冲很多风险因素,获取超额回报。这过程中和创始人免不了要共同忍受很多痛苦和煎熬,很多今天看来很不错的公司我们最早投资的时候并没有清晰的创业方向,这个过程中要陪创始人不断调整,摸索正确的「按钮」。李曌:要有巨大的投资回报,就需要投一些具有创新性或颠覆性的公司,那你们会从哪些维度判断一个公司是否具有颠覆性或创新性?程宇:最大的颠覆和创新往往来自于范式变化。比如亚马逊以无限货架颠覆了沃尔玛的有限货架,比如Netflix用「自助餐模式」颠覆了点餐式的内容消费方式。宏观来看,范式变化就来自于三条线:第一条线是技术;第二条线是宏观经济,比如城市化进程、人口结构等;第三条线就是资本市场——宽松型的资本供给有时会改变游戏规则。有时技术周期没什么,人口结构有些新的东西,比如消费升级,而技术永远是杠杆最高的。我们投资基本沿着这三条线交织共振的状态去找变量。李曌:那你怎么看前段时间很火的RPA?程宇:企业内有海量系统,除了系统对接,以前只能通过人的输入输出让这些系统低效连通。而RPA是新时代类比Office的个人生产工具,赋能普通人把异构系统间重新互联互通起来,大大提高了企业流程自动化和智能化。李曌:有些机构已投资了一些RPA公司,你们如今是否也出手了?程宇:我们暂时还没投,坦率说我们看的时间晚一些,但我认同它的价值。RPA就是在搭建系统和系统之间的网络,以前我们关注更多的是人和人之间的网络。而且RPA是异构的系统,相反小程序是同构系统,只能基于微信的标准来做,这相当于从一个高维将各系统黏合起来了,最终你会发现RPA越发展对2C也会有利。李曌:怎么理解?程宇:我可以通过PRA来连接2B再服务2C,比如今天亚马逊想调Uber的服务,还得走Uber内部,可能往后就不需要了,只要消费者授权Uber帐户给亚马逊,中间通过RPA打通不同系统,这样就可以把不同的服务串在一起。李曌:国内资本总会去对标美国市场,比如RPA也是美国先火带动了国内,在你看来属于中国特有的机会有哪些?程宇:其实我们在To B行业的发展和美国有很大不同,早在互联网之前美国企业就完成了工业化及规模化,形成了行业寡头,所以后面的To B公司只要为他们提供服务就行,企服公司与产业公司划分很清晰,是相伴而生的。而中国现在还有很多行业没有完成规模化,有的甚至连基础的信息化都没有完成,那么在当今多个技术浪潮齐发的情况下,科技企业是有机会通过服务实现全行业的数字化,从技术切到交易并有机会成为产业的链主,这比仅提供信息服务更具商业价值,这是中国企业的特有机会。李曌:你经常会提到数字化,它是否算是你当前的投资主线?程宇:算是吧,或者说是机器智能,我相信物理世界正在加速数字化、云端化、智能化以及服务化。在这过程中,IoT设备会助推这个进程,数字化的颗粒度会越来越细,数据无摩擦地流转也会加速智能化。今天产业互联网成为了热门话题,但本质上各个产业也都在经历着连接从数字化向智能化的过程。此外,智能化和服务化的结合可能会在未来带来很多有趣的事情,比如未来的交易也许会极其碎片化,在刚刚路过的咖啡厅有时长1个小时的临时兼职需求、每天15分钟在Airpods上的个性化新闻播报等等,这些都有可能被机器智能高效推送和促成交易,Subscription和On-Demand模式的会愈加盛行。李曌:你对数字化有过哪些认识上的变化?程宇:除了物理世界加速数字化外,让人很兴奋的是看到虚拟世界的建设也在加速中。我们今天的技术已经能越来越高效满足打造游戏等等各种虚拟世界体验,伴随着VR等沉浸式娱乐终端的技术成熟,电影《头号玩家》的世界会在不远的将来出现。李曌:现在你最担心的是什么?程宇:高估了机器智能到来的速度,低估了机器智能给世界带来的Impact。 还有一个担忧就是我在哪些地方还停留在低维上思考问题。比如,当初看到AT在早期投资了滴滴和快的,我是站在单位经济模型和融资假设等这类低维的思考框架来想的,所谓完全按错了按钮,没能站在AT支付大局的维度来看,这是非常可怕的错误。李曌:那如今是否有想到如何解决?程宇:没法解决,因为你不知道你不知道。你得接受很多时候我们能得出的判断都是阶段性的,能做到的也是阶段性的正确,但在坚持第一性原理的前提下,打开视野,走出自己的认知舒适区,强迫自己做升维思考很重要。]article_adlist-->

在共享单车、共享充电宝等新名词的冲击下,共享经济终于成了全民概念。滴滴、摩拜和ofo这样的明星公司也越来越有成为新巨头的趋势。

但在潮流之下,中国最早出现“共享经济”模型的房屋住宿领域,却显得有些不温不火。如果对标美国,Airbnb在2008年成立,经过9年的发展,已经成为历史累计融资额44亿美元、估值310亿美元的超级独角兽。

2017年11月1日,成立5年的小猪短租刚刚宣布了新一轮1.2亿美元的E轮融资。小猪用了5年,总共融了2亿多美金,做成了行业第一。但很多人仍会关心,为什么人口和房源更多的中国,共享短租领域没有出现一家超级独角兽?为什么这个行业还没有形成共享单车这样快速起量的平台的机会?

机会已经到来。作为本次交易的独家财务顾问,将为你解读共享短租的行业逻辑。

文章要点:

共享经济的中国先行者短租领域,为什么还没出现爆发式增长?

国内短租市场,是否真有诞生超级独角兽的机会?

行业巨头养成记,小猪做大的关键点在哪里?

云锋基金入局,投资人看中了小猪什么?

一,共享短租:有钱也无法快速催熟

首先,与其他快速发展的共享经济不同,共享短租并不是一个资本可以快速催熟的市场。

我们先看Airbnb的发展。Airbnb发展到现在成为独角兽巨头,除了得益于外部社交流量红利、内部团队自身超强的运营能力和变现能力之外,美国欧洲昂贵的酒店价格也为Airbnb的快速发展提供了有利的外部环境。目前,美国酒店市场规模1,300亿美元,短租市场渗透率约25%,短租市场规模330亿美元。

中国的短租市场渗透率,目前仍然是个位数。这背后,是中国共享短租市场的三大属性:

房源分散在个人房主手上,非常难以快速形成集中度。

中国的增量需求背后,用户使用的门槛相对较高。

共享短租的需求已经被证明是真实存在的,市场空间也足够大,但这些需求本质上是增量需求,用户使用一种新的服务的心理门槛较高,在不能充分教育用户和市场的基础上,高使用门槛限制了用户的快速增长。这就限制了共享短租企业的一夜爆发性增长。

短租平台的交易对平台的能力要求非常高。

共享短租市场的特点是需求频次低、个性化诉求强,导致交易成本高、确定性低,同时交易的链条也长。所以,对交易平台的服务能力要求很高:比如品牌背书、平台运营、以及房东房客之间信任的沟通等,而这些条件本质上都不是资本快速涌入快速砸钱能解决的。

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同时,针对住宿这样平均千元的高客单价的产品,50-100元左右低水平的补贴实际并不能对用户决策产生本质影响,补贴效果非常有限。而且,即使用砸钱铺广告的品牌营销方式,如果平台本身没有足够的用户真实体验来背书和传播,广告本身依然不能落地。

所以,这就不是一个可以由资本快速催熟、快速投钱快速复制的市场。

二,短租领域,到底有没有可能出现超级独角兽?

泰合资本认为,共享短租的市场潜力毋庸置疑,供需两端都存在巨大的空间。

从供给端来说:

房地产市场在过去十几年里快速起量,个人盈余房产也就是“二套房”、“三套房”供给增加。因此,房主盘活这些盈余资产的诉求增加,同时这样的资产对房主而言没有太多的运营或者其他需要考虑的经济性成本,所以能够提供同样地理位置的差异化定价,形成了住宿市场的增量供给。

经济型酒店迎来衰退和转型期,给了共享短租替代存量的新机会。2000年-2009年是国内经济型酒店发展的“黄金十年”,得益于中国宏观经济的高速增长,商旅需求极度活跃。其中2004-2007年,我国GDP增速达到短期高点,与之相伴的是经济型酒店规模的快速扩张,巅峰时达到200%的年增速。行业供给快速增加,并形成如家、7天、汉庭等上市经济型酒店品牌的剧烈竞争态势。

但从2010年起,经济型酒店品牌增速开始逐渐放缓,经济型酒店衰落,中档酒店快速崛起,酒店价格也变得越来越昂贵。

这背后,是因为商旅需求虽然造就了中国的经济型酒店黄金十年,但:

商旅需求是频次极高的出行需求,加快了经济型酒店的折旧速度,加上市场充分的竞争,经济型酒店的价格持续处于较低水平。

同时,10年前大量新增的经济型酒店,在近两年开始逐渐进入了租约的重新签约期,这意味着租金成本、运营等成本会出现系统性的增加。

因此,这两年经济型酒店面临的基本情况是:要么被挤出了原本的供应区域,要么就不得已重新装修,升级成更高品质、更高价的住宿。这使得中国的酒店市场外部环境更加利于在线短租的发展。

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而从需求角度来讲:

随着消费升级,中国用户的出游需求开始快速增长,对住宿的需求正在从“务实型”商务消费转变为“体验型”出游消费;

中国用户仍然对价格比较敏感,会在合适区间内选择符合需求的高性价比房源;

大家对个性化的非标准住宿也产生了一种新的需求,越来越多的团队中短期差旅、家庭的出行也对酒店的住宿环境、设施都提出更多个性化的诉求,例如洗衣做饭等等,而这类诉求,标准化、高价的酒店产品是很难完全满足的,但在同样位置和相似价位下,短租拥有更舒适、便捷的用户体验。

例如,在某一线城市较黄金地段,300元左右的预算仅能入住15平米,有床、书桌、浴室等简单配套设施的经济型酒店标准房,但在小猪平台上,相同甚至更少预算可以找到同样位置、60平米的一居室,有客厅、厨房、洗衣机等全套配套设施,让用户能真正找到家的感觉。

数据上看,目前中国短租市场对传统酒店市场的渗透率仅在低个位数,但随着酒店市场环境的变化,长期来看,中国短租市场对酒店市场的渗透率也将接近美国25%的水平,目前中国酒店市场规模约5,000亿元人民币,并仍在持续增长,未来短租市场将是千亿量级。

三,加速机会已经到来,中国一定会诞生百亿美金巨头

经过多年发展,共享住宿平台已经迎来了加速的机会。

目前小猪的数据指标已经相当于Airbnb在变成百亿美金超级独角兽前一年的状态。随着用户对这个平台的认知度逐渐提升、供给端的逐渐丰富,增长拐点即将到来。

基于目前的数据,我们可以基本判断共享短租这个领域的平台模式已经成型。平台模式指,在平台上面供给已经不需要再主动拉动,而是有一个自然的增长,同时这个增长本身竞争力极强。

在这样的背景下,中国本土一定会诞生百亿美金市值的短租市场巨头。事实上,历史上无论是国外公司直接在中国运营(Uber)还是国外公司收购国内公司(比如eBay收购易趣,亚马逊收购卓越等),都尚未有成功案例,主要原因是这些都是极其本土化的生意,短租行业更是如此,要求的是对本土市场和客群的理解、以及基于本土市场的精细运营。

那么短租行业平台的关键成功因素是什么呢?我们认为有三点:

房源端:获取和运营优质房源的能力;

房客端:流量获取及有效转化的能力;

平台:精细化运营服务能力。

为什么是小猪能够把握住这个平台化的机会?我们研究认为,小猪在这三个关键成功因素上都处于行业最领先的地位,尤其是精细化运营能力,做了很多开创性的布局,遥遥领先。具体表现在:

1.快速启动并圈住优质房源,并通过高质量服务转化和留住房客。

房东最关注的是快速的以合理的价格把房租出去,但房东对于房源本身的质量是没有标准的。在这种情况下,平台对房源的选择和运营就变得非常重要。比如选位置,比如选房况,比如引导房东对房间简单布置,比如对价格的指导。与此同时,为了让用户更好地被这个房源吸引并去了解这个房源,专业的拍摄团队、运维和清扫也非常重要。

房东层面,小猪会为房东提供经营指导手册,让新房东更快上手运营房源,房东管理团队每周都会和房东密集沟通,为房东提供运营建议,进一步提高入住率。比如有位重庆房东之前将房源挂在三家同类平台上,三个平台的订单加起来月总收入只有2971元,但后续挂到小猪平台后,受益于小猪房东运营团队多次沟通和指导,仅小猪平台的订单贡献收入6500元,且目前已经将95%以上的精力放在运营小猪平台上。

房客层面,当房客有投诉或者遇到对住宿条件不满意的情况,客服会第一时间帮助解决问题。比如有房客因为房间暖气不好,被子太薄造成住宿体验不佳,给小猪客服电话反映情况后,客服第一时间帮房客退房,不仅给房客做了补偿,而且还帮房客找了符合其要求的房源,该用户在用户回访时给了小猪客服以及整个平台很高的评价,后续还通过小猪平台订了多次房,成了小猪的忠实用户。

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在小猪平台上,房东是否及时响应需求、房客在住宿时是否加收了洗衣费等等细节,都有专门的客服人员去去解决问题,我们对小猪的用户回访中,并不是所有人对房东的服务满意,但超过90%的用户对小猪平台的服务满意度非常高,认为平台真正站在用户的角度帮自己解决了问题。

不同于外卖、打车等高频应用,较低频的交易场景中用户的体验和口碑就变得尤为重要。小猪通过强运营实现了高订单转化率,同时给用户提供交易之外的更多服务,提高了用户满意度和粘性。

2.平台的壮大在于是否能形成规模交易的正向循环,而小猪通过把原先的非标流程标准化,把这个表面上自由交易的C2C平台变成一个可控的交易市场。

精细化运营之下,对于共享短租模式整个长决策流程和长交易环节的每一个环节,小猪都形成了控制点。

因此,小猪通过撬动优质房源和控制服务环节,给平台的用户带来了更好的体验、给房东带来了更好的收益,继而越来越多的房东为了更好的收益把更符合平台要求的优质房源放在这个平台上,越来越多的房客到这里来就能接受到更好的体验,而房客的优质体验又会通过口碑等方式分享出去帮公司去获取更多的房客,从而给房东进一步带来更好的收益。

这样,小猪就形成了体验——交易的正向循环,平台规模快速成长,可控的双边交易市场形成。

四,云锋入局:投资人关注什么?

威尼斯人最新网站,最后,在认可市场需求和平台价值的基础上,懂行业的投资人关注点是什么?

优质供给的代表——头部房东表现

目前国内短租行业的绝大部分房源为非排他,即房东会将自己的房源挂在多个短租平台上,但受制于运营精力和平台的差异,房东最主要的收入一般来自于一个平台。房东决定把主要精力投在哪个平台上的理由也很简单,房东会看哪个平台能为自己带来更多的收入,有更好的支持服务保障体系。

在房源端,按短租行业惯例来看,短租定价一般是长租的2-3倍,即一个长租月租3000元的房子,在短租平台上定价为200-300元/晚,这就意味着该房源在短租时只要达到35-50%的入住率,即可保本。而小猪平台头部房东的入住率远高于此,小猪为头部房东带来了更多收入,而同一区域内优质房源远远没有达到饱和,所以用户需求足以支撑较高的房源入住率,这也是小猪平台头部房源流失率极低的原因。

用户流量获取及有效转化的能力

平台交易正循环的实现,在于房客端足够的流量获取和实际成交来保证房源入住率,使得供需螺旋式增长,流量入口固然重要,但转化率的指标更加关键,需求是持续存在的,只有更深入地理解用户和优化运营,才能保证转化率的持续优化。同时,老客复购的不断提升也能进一步改善平台的效率。良好的口碑和推荐效应形成用户对品牌的认可,会事半功倍,后期获客成本将不断降低。

小猪早期依靠支付宝紧密合作的流量红利快速增长,出于对用户心智的深度挖掘和多样化的精准营销,小猪的注册用户付费转化率是市场水平的1.5-2倍。

精细化运营能力

2016年以来,小猪房源端平台效应形成,存量房东扩大经营规模,更多房东从长租经营变成短租经营,加入小猪平台,房源团队不再需要做任何房东房源拓展工作,而是对房东管理做更精细化运营。目前,小猪平台每天上传房源数超过1000套,相当于每天增加10家经济型酒店的供给量,而线下的房源团队仅不到200人,比起行业中动辄数千人的线下拓展团队,小猪有更高的人效和管理能力。

同时,小猪通过用户分层管理、服务体系完善、市场投放精准等手段,不断优化运营效率,这也是小猪历史上在融资额并非行业第一的情况下,依然做出了行业第一的交易额。在线短租行业的竞争并非融资额金额的简单比较,而是需要综合考虑资金使用效率,这是关系到企业能否长久健康可持续发展的关键因素。

因此,小猪是目前互联网剩下为数不多的大平台机会。美国共享经济最大的两个独角兽公司分别是Uber和Airbnb,对应车和房两个品类。中国在共享经济的车领域已经有了滴滴,房领域也一定会有超级独角兽公司出现,这个机会,正属于小猪。

来源:泰合资本  作者:郭如意、吴同

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